MoneyDJ新聞 2026-09-30 08:10:16 黃文章 發佈

大宗商品交易顧問（CTA）主要是依據演算法模型進行交易的趨勢追蹤型基金。目前CTA在布蘭特、WTI以及主要成品油市場均建立最大程度的多頭部位。渣打銀行指出，過去10年來，這種部位結構僅出現過少數幾次。

渣打銀行將原油價格面臨的風險分成兩個方向。油價下跌可能來自基金解除高度集中的多頭部位；至於油價若要進一步上漲，則需要真正新的實體供應衝擊，例如更多能源基礎設施遭到破壞、荷姆茲海峽原油流量持續下降，或市場證明目前採取的替代運輸方式無法維持原油出口。

報告認為，目前整個能源供應體系幾乎沒有多餘的緩衝空間來吸收新的衝擊，因此如果局勢再次升級，供應可能在數天內迅速收緊。反之，即使局勢降溫，也需要數周甚至數個月，讓原油生產、煉油與出口運輸逐步恢復，基本供需平衡才會真正轉向寬鬆。

目前能源市場最大的問題在於，表面上部分原油出口正在恢復，但全球供應體系的安全緩衝空間仍然有限。這代表能源市場並非處於寬鬆狀態，而是處於一種「局部恢復、整體脆弱」的狀態。在正常情況下，供應逐步恢復會壓低風險溢價；但如果市場庫存偏低，一旦新的供應中斷發生，價格反應可能非常迅速。

歐洲天然氣市場則進一步說明能源市場目前的脆弱性。天然氣價格即使因荷姆茲海峽重新開放的預期而下跌，只要實際協議尚未達成、運輸恢復尚未確認，市場就不容易完全解除風險溢價。而歐洲天然氣庫存仍低於正常水準，意味著一旦供應再度受到干擾，價格可能迅速反彈。

當前油市需要同時觀察CTA持倉、荷姆茲海峽船舶通行量、中東原油出口、沙烏地裝船量、全球原油與成品油庫存、俄羅斯煉油產能，以及美伊談判進展。金融市場的多頭部位已經非常擁擠，但實體能源體系仍然缺乏足夠的安全緩衝。這使油價上漲空間受到資金面的限制，卻也使任何新的供應中斷具有放大價格波動的能力。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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