MoneyDJ新聞 2026-09-08 10:51:56 黃文章 發佈  《Fastmarkets》報導，中國精煉鋅出口在經過數月等待後重新加速，原本大量供應國內市場的鋅金屬，開始因海外價格優勢而尋找出口渠道，而倫敦金屬交易所（LME）倉庫正成為最具吸引力的目的地。這不只是中國鋅出口量的短期變化，也可能是全球鋅供需重新平衡的重要訊號。
從價格表現來看，7-8月期間，LME三個月期鋅價格由每噸3,492美元上升至3,885.50美元，漲幅達11.27%，並一度觸及3,949.50美元的4年高點；同期上海期貨交易所（SHFE）最活躍鋅合約僅上漲7.5%。換言之，倫敦價格上漲速度明顯快於上海價格，使SHFE/LME價格比率下降，出口中國鋅錠的經濟誘因自然增加。
這項價格結構變化迅速反映在實際貿易流向。中國6月精煉鋅出口僅2,345噸，7月便增加至9,235噸，同時進口量下降至約5,130噸，使中國當月轉為約4,100噸的淨出口。市場人士預期8月出口量可能進一步提高至約2萬噸。更重要的是，出口已經不再只是貿易商的操作，部分中國冶煉廠也開始準備將庫存直接交付至LME倉庫。這顯示套利空間已經足以改變生產商的物流與銷售決策。
這個現象對LME鋅市場尤其重要。中國是全球重要的鋅生產國，過去中國鋅供應大量服務國內市場，因此當LME市場出現供應緊張時，中國金屬未必能立即流入海外。但當LME價格與中國價格形成足夠大的差距，中國庫存便可能成為全球市場的重要「彈性供應」。換言之，中國鋅出口增加，既可能緩解LME市場供應緊張，也可能限制鋅價進一步上漲空間。
不過，這並不代表中國鋅供應沒有問題，其中一大風險來自鋅精礦加工費的快速下降。中國冶煉廠雖然擁有大量精煉鋅產能，卻面臨精礦原料供應緊張。中國到岸鋅精礦現貨加工費已由年初每噸40至60美元，跌至8月的負90至負130美元。這代表冶煉廠取得原料的成本壓力已經非常嚴重，甚至出現「加工精礦反而需要支付費用」的市場環境。
如果鋅精礦加工費繼續下跌，冶煉廠利潤進一步惡化，市場可能開始出現實質性減產。目前部分工廠產能利用率已降至約70%至80%，部分冶煉廠也開始降低精礦採購量，甚至協商按照年度合約較低的數量接收原料。這表示市場雖然尚未看到大規模正式減產公告，但供應端其實已經出現收縮的初步跡象。
因此，未來鋅價能否延續漲勢，需觀察「中國出口增加」與「中國冶煉減產」兩股力量誰占上風。如果中國庫存持續流向LME倉庫，海外供應緊張得到緩解，鋅價可能受到壓抑；但如果精礦短缺最終迫使中國冶煉廠減產，全球精煉鋅供應可能進一步收緊，屆時中國出口增加所帶來的供應補充效果將被抵消。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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