MoneyDJ新聞 2026-08-07 09:01:47 黃文章 發佈

BCA Research認為「實質利率」才是決定黃金價格的核心因素，而非市場普遍認為的通膨本身。黃金屬於不孳息資產，因此當實質利率上升時，持有黃金的機會成本提高，金價往往承受壓力；反之，當實質利率下降或見頂時，黃金的投資吸引力便會提升。

BCA首席商品策略師魯卡婭·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）指出，目前市場已充分反映聯準會可能進一步升息的預期，即使未來真的再度升息，其幅度也不太可能超出市場目前的定價，因此壓抑黃金的最大逆風已逐漸消退。她認為，只要實質利率不再持續攀升，即使沒有立即降息，黃金仍具備重新走強的條件。

其次，美元走勢也是影響金價的重要變數。過去一年，美國高利率支撐美元維持強勢，使黃金漲勢一度受到壓抑。然而，BCA認為，隨著美國經濟逐漸放緩、財政赤字持續擴大，以及市場開始預期未來貨幣政策將逐步轉向，美元長期將由黃金的逆風轉為順風。美元若進入貶值循環，不僅能降低其他國家購買黃金的成本，也將進一步提升全球投資人配置黃金的意願，形成金價的重要支撐力量。

報告指出，單純的高通膨並不一定有利黃金。如果高通膨促使聯準會採取更激進的升息政策，導致實質利率上升，反而會壓抑金價。真正對黃金有利的是市場對央行控制通膨能力失去信心，或經濟成長惡化迫使央行停止緊縮政策。因此，投資人未來應更加關注實質利率與貨幣政策預期，而非僅觀察消費者物價指數（CPI）的變化。

此外，全球央行持續買進黃金，仍是支撐金價的重要結構性力量。BCA認為，雖然央行購金速度可能不像前兩年那樣快速增加，但仍將持續提供市場堅實底部，不太可能重演2022年以前的低價環境。換言之，只要全球官方部門沒有轉為黃金淨賣方，黃金價格就具備相當強的下檔支撐。

至於短期風險，BCA指出，如果中東衝突升溫，導致油價再次大幅飆升，引發新一輪通膨壓力，聯準會仍可能維持較高利率甚至再次升息，短期可能造成金價波動。不過，易卜拉欣表示，即使能源價格帶動通膨升高，市場焦點很快將從「通膨問題」轉向「經濟成長放緩」，屆時聯準會進一步大幅升息的空間將受到限制，因此黃金下跌幅度也相對有限。

BCA Research強調，目前黃金已重新回歸宏觀資產定位，其價格主要受到實質利率、美元走勢與全球資金配置影響，而央行持續購金則提供長期支撐。在全球債務規模持續攀升、美元儲備貨幣地位逐步受到挑戰，以及地緣政治風險仍然存在的背景下，黃金的長期牛市基礎並未改變。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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