MoneyDJ新聞 2026-10-22 07:59:53 黃文章 發佈

中東原油出口正逐漸恢復，也削弱實體市場的供應緊張溢價。阿曼原油相對杜拜原油的價差，本週已降至每桶4.22美元，創7月底以來最低水準。相較之下，今年3月荷姆茲海峽幾乎陷入停擺、中東原油難以出口時，這項價差一度飆升至每桶65美元；9月敵對行動再度升溫後，價差也曾擴大至每桶30美元。如今價差大幅收斂，顯示市場對中東實體原油供應的競逐程度已有所下降。

其中一項重要原因，是中東產油國加快透過荷姆茲海峽運輸原油，並在阿曼灣採取船對船轉運方式，使原油出口逐步恢復。部分油輪追蹤機構甚至認為，目前中東原油運輸流量已超越戰前水準。當現貨船貨供應增加，買家爭奪有限原油的情況便可能緩解，進而壓低區域性原油升水。因此，阿曼與杜拜原油價差的變化，提供了觀察中東實體供應狀況的重要線索。

然而，原油供應恢復並不代表能源市場已經恢復正常。原油能夠離開產油國，不等於能以正常成本運抵終端市場。這正是高盛所強調的航運危機。高盛指出，全球原油海運平均成本已從去年的每桶3美元升至每桶20美元以上，中東航線的運費更高達每桶35美元。如此龐大的運輸成本，即使沒有立即造成原油產量下降，也會侵蝕煉油業者與貿易商的利潤，並提高亞洲等進口市場取得原油的實際成本。

運費飆升的原因，不僅是戰爭風險增加，也包括燃料成本上升與運輸效率降低。高盛估計，荷姆茲海峽的戰爭風險溢價約為每桶7美元，燃料成本增加約每桶4美元，阿曼灣船對船轉運則增加約每桶4美元的成本。這些費用反映出地緣政治風險已經滲透至石油供應鏈的不同環節。即使原油本身的市場價格沒有同步大漲，運輸費用仍可能使煉油廠實際支付的到岸成本居高不下。

值得注意的是，船對船轉運雖然有助於繞過部分運輸限制，卻也造成油輪周轉效率下降。超大型原油運輸船必須在海峽外等待轉運作業，部分船舶甚至需要耗費數週才能完成任務。這使可供其他航線使用的油輪減少，進而推高全球航運市場的租船價格。10月初，波斯灣至東亞航線的超大型油輪運費已突破每天140萬美元，創下歷史新高。

這代表油市可能同時面臨兩種方向不同的力量。中東原油出口恢復、區域現貨供應增加，有助於降低原油本身的供應溢價；但航運成本上升、船舶短缺及戰爭風險持續，卻可能推高原油的交付成本與市場風險溢價。原油供應量與原油運輸能力是不同的市場變數，當原油可以生產，卻無法順利運輸時，全球市場仍可能出現地區性短缺與價格分化。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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