MoneyDJ新聞 2026-08-20 10:02:41 黃文章 發佈

KGHM第二季調整後核心獲利為37.3億波蘭茲羅提（約10億美元），高於分析師預期的35.4億波蘭茲羅提。獲利成長主要來自波蘭國內業務。由於冶煉廠可運轉產能提高，電解銅產量較去年同期增加5.6%。

不過，海外銅礦產量下降37%，至9,300公噸，主要是受到美國羅賓遜（Robinson）銅礦轉向開採較低品位礦石的影響。第二季LME銅平均價格大幅升至每公噸13,329美元，較去年同期的9,524美元上漲40%。KGHM當季淨利則從去年同期的2.5億波蘭茲羅提，暴增至20.5億波蘭茲羅提。

KGHM當季獲利並非單純依賴價格上漲，而是價格與產量雙重改善。然而，海外銅產量卻下降37%至9,300公噸，主要受到美國羅賓遜銅礦轉向較低品位礦石的影響。這說明目前全球銅礦業面臨一項越來越嚴重的結構性問題，即高品位礦石逐漸減少，使礦商必須處理更多低品位礦石才能維持產量。

從需求面來看，銅市場目前最大的改變，是需求已經不再單純由傳統房地產、建築及製造業所主導。人工智慧資料中心、電網升級、電動車、再生能源及能源轉型，正在成為新的銅需求來源。尤其AI資料中心需要大量電力供應，而電力從發電端輸送至資料中心，需要大量變壓器、電纜及電網設備，因此AI資本支出實際上也會轉化為銅需求。

這種需求結構改變，使銅逐漸從傳統的「景氣循環金屬」轉變為兼具「能源轉型金屬」與「AI基礎建設金屬」特徵的戰略資源。過去市場通常以中國房地產與基礎建設活動判斷銅需求，但即使中國房地產市場疲弱，全球銅需求仍可能受到其他產業支撐。這也解釋了為何銅價能在傳統製造業面臨壓力時仍維持高位。

然而，銅價高漲同時也會帶來需求破壞效應。當價格長期維持在13,000美元甚至14,000美元以上，企業會提高回收率、降低銅使用量，並尋找鋁等替代材料。對部分電力設備而言，鋁可以在一定程度上替代銅。因此，銅價上漲並非毫無限制；當價格高到一定程度，需求端的調整將開始發生。

KGHM財報也凸顯白銀市場與銅市場的不同。雖然白銀價格從2026年初高點回落，但KGHM仍受惠於銅價上漲而取得強勁獲利。這說明對大型多金屬礦業公司而言，產品組合本身就是一種風險分散工具。當某一金屬價格回落時，另一種金屬的強勢可以抵銷部分影響。尤其KGHM同時生產銅、白銀等金屬，因此其財務表現可以反映多個商品市場的變化。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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