MoneyDJ新聞 2026-10-30 09:48:00 黃文章 發佈

金銀價格比的變化反映兩種貴金屬在市場中的角色不同：黃金主要受到貨幣屬性、央行購買及避險需求支撐，白銀則同時受到金融投資與工業需求影響，因此在利率上升、經濟前景不明及實體需求轉弱時，往往承受更大的下行壓力。

聯準會維持偏向緊縮的政策立場，是近期白銀走弱的重要總體經濟因素。雖然聯準會暫時維持利率不變，但市場仍預期12月可能升息25個基點，並且2027年還可能至少升息兩次。當利率及債券殖利率維持高檔時，持有黃金與白銀等不孳息資產的機會成本便會提高，資金可能轉向具有利息收入的債券或貨幣市場工具。尤其白銀的投資需求較容易受到投機資金流向影響，一旦市場預期利率將長期維持高檔，投資人便可能降低持倉，使價格承受更大壓力。

白銀先前大幅上漲的重要原因之一，是實體市場供應緊張，但如今這項支撐正在消退。Metals Focus指出，9月底倫敦金庫白銀庫存已升至9.32億盎司，創近四年新高；扣除實體白銀支持型交易所交易產品持有的庫存後，可供市場使用的白銀也達到約2.67億盎司，接近2025年10月低點的兩倍。Metals Focus預期，全球白銀市場供應缺口將在今年進一步縮小，並於2027年轉為供給過剩。

投資需求減弱，則更進一步加劇供需壓力。今年以來，全球白銀支持型交易所交易產品持有量減少約6,000萬盎司，代表原本鎖定在投資產品中的白銀重新流入實體市場。這些資金流出最初可能是投資人在白銀創下歷史高點後獲利了結，但後續缺乏新資金進場，顯示市場對白銀後市的信心尚未恢復。此外，芝商所白銀期貨管理基金淨多頭部位已降至1,700萬盎司，創2024年2月以來最低水準，反映投機性買盤明顯退潮。

實體銀幣銷售數據同樣反映投資熱度降溫。Metals Focus調查顯示，第二季主要銀幣銷售量較第一季暴跌超過80%，創下2010年調查開始以來最低單季紀錄；第三季雖然略有回升，但仍較去年同期減少22%。

工業需求則是白銀中長期基本面另一項重要變數。白銀廣泛應用於電子產品、電動車及太陽能光電設備，其中太陽能產業長期被視為白銀需求的重要成長來源。然而，白銀價格長期處於高檔，將促使製造商加速降低單位產品的白銀用量，或尋找其他替代材料。

尤其太陽能電池製造商，可能透過降低銀漿使用量、改良製程及採用替代技術，減少白銀消耗。這種節銀化與材料替代趨勢，意味著即使太陽能裝置容量持續增加，白銀需求也未必按照裝置量同步成長。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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