MoneyDJ新聞 2026-08-18 07:00:16 黃文章 發佈  《Oilprice.com》報導，根據路透社專欄作家克萊德·羅素（Clyde Russell）依據中國官方公布的數據所進行的計算，5月和6月的庫存下降趨勢似乎已在7月逆轉。中國並不公布原油庫存數據，分析師因此透過觀察整體供應量——包括國內產量加上進口量——以及煉油廠加工率，估算有多少原油進入儲備，以及有多少原油被加工成燃料。
根據這項計算，路透社的羅素估計，中國7月約有每日21萬桶原油可用於進入儲備。當月中國原油總供應量為每日1,272萬桶，其中包括每日841萬桶的進口量及每日430萬桶的國內產量；同期煉油廠原油加工量則為每日1,251萬桶。最新估計顯示，中國龐大的原油庫存大致維持在約12億桶的水準，過去5個月來中國的原油庫存大致仍保持完整。
中國是全球最大的原油進口國，能源安全長期高度依賴海外供應，因此建立龐大的原油庫存一直是中國能源政策的重要方向。尤其在荷姆茲海峽遭到關閉、全球石油供應受到重大干擾的情況下，中國此前已經消耗部分庫存維持國內市場穩定，但到了7月又重新進入累庫階段，顯示其能源安全策略具有相當大的主動性。
這對全球油市具有兩層意義。第一，中國原油進口反彈未必代表中國經濟與石油消費強勁復甦，因為煉油加工量仍然低迷，代表新增進口有相當部分並未立即轉化為汽油、柴油或其他石油產品，而是進入庫存。因此，若僅根據進口數據判斷中國需求強勁，可能會高估實際石油消費。
第二，中國累積庫存本身可能對油價形成支撐。當全球供應存在高度不確定性時，中國願意增加原油庫存，等於從國際市場吸收部分供應，使全球可立即交易的原油減少。這種行為具有逆週期特徵：當市場擔心供應中斷時，中國增加儲備需求；而當未來供應真正出現問題時，中國又可以透過釋放庫存降低進口需求。
因此，中國實際上可能逐漸扮演全球石油市場「最後買家」的角色。當其他國家因高油價而降低需求時，中國龐大的儲油能力仍可以吸收部分市場供應；反過來，當油價因供應中斷大幅上漲，中國又可以依靠庫存降低對現貨市場的依賴。這使中國的庫存政策不僅影響自身能源安全，也逐漸成為全球原油價格的重要變數。
此外，7月中國放寬部分燃料出口限制，也是值得關注的因素。燃料出口政策鬆綁可能提高煉油廠對原油的需求，並帶動進口反彈。然而目前煉油加工量仍然偏低，顯示政策放寬尚未完全轉化為實際石油消費。如果中國內需持續疲弱，未來進口增加仍可能主要反映戰略儲備需求，而非經濟活動全面復甦。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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