MoneyDJ新聞 2026-09-23 11:25:18 黃文章 發佈

過去由中國主要冶煉廠組成的中國冶煉廠採購團隊（CSPT），會定期公布季度加工費指引，作為現貨銅精礦交易的重要參考，如今連續無法提供指引，本身就是市場供應結構失衡的重要訊號。

銅礦商生產的是銅精礦，而冶煉廠則負責將銅精礦加工成精煉銅。礦商支付給冶煉廠的處理費（TC）與精煉費（RC），本質上就是冶煉廠提供加工服務的收入。當銅精礦供應充足時，冶煉廠之間會爭取原料，礦商因此具有較強議價能力，TC/RC通常較高；反過來，當銅精礦供應短缺時，冶煉廠為了爭奪有限原料，便可能接受更低甚至負值的加工費。

因此，TC/RC進入負值代表在某些現貨交易條件下，銅精礦本身的稀缺程度已經非常高，冶煉廠願意犧牲加工收入甚至部分利潤來取得原料。當現貨加工費由一年前的負41.6美元下降至目前的負226.2美元，意味著供應緊張程度明顯惡化。更重要的是，負值已經持續21個月，這顯示問題並非短期物流干擾，而可能涉及全球銅礦供應增長不足的結構性問題。

對中國銅冶煉產業而言，這種環境正在形成「加工量增加、單位利潤下降」的矛盾。過去幾年中國持續擴大銅冶煉能力，但全球銅礦供應卻沒有同步增加，導致冶煉產能與上游原料之間的落差越來越大。冶煉廠即使擁有足夠產能，如果沒有足夠的銅精礦，也無法維持高產量。當加工費持續下跌，再加上硫酸價格走弱，冶煉廠的兩項重要收入來源同時受到壓縮，獲利能力自然承受更大壓力。

在這種情況下，CSPT要求冶煉廠削減產量具有重要意義。減產的核心目的並不是單純降低銅產量，而是透過降低對銅精礦的需求，減少冶煉廠之間對有限原料的競爭。如果中國大型冶煉廠真的開始普遍減產，短期可能降低精煉銅供應，但另一方面也可能減少銅精礦需求，從而緩解上游原料市場的競爭壓力。

這種供應矛盾也與全球能源轉型及人工智慧基礎建設的長期需求有關。電網、電動車、再生能源設備、資料中心與人工智慧相關基礎建設，都需要大量銅。需求成長本身未必立即造成市場短缺，但當需求前景持續向好，而新銅礦開發又需要多年時間，加上大型礦山面臨品位下降、資本支出不足及許可程序漫長等問題，供應端便容易出現長期缺口。

因此，目前中國銅冶煉廠面臨的困境，可以視為全球銅市場供應瓶頸的一個縮影。TC/RC連續21個月為負，說明真正緊張的環節已經從精煉銅市場向上游延伸至銅精礦市場。若後續中國冶煉廠減產規模擴大，市場需要觀察的就不只是中國精煉銅產量，而是全球礦山產量、銅精礦現貨加工費、冶煉廠開工率以及庫存變化。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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