MoneyDJ新聞 2026-09-18 07:00:06 黃文章 發佈  路透社報導，摩根大通（JPMorgan）報告表示，自伊朗戰爭以來，該行首次對油市沒有明確的基準情境判斷。報告表示，衝突爆發之初，該行原本假設美國政府存在一些不會跨越的經濟紅線，但如今衝突已持續6個月，許多原先預期不會被突破的紅線都已被跨越，而目前仍看不到明確的退出策略。
報告指出，油價已攀升至每桶100美元以上，汽油價格達到每加侖4.37美元。此外，美國柴油價格已升至每加侖6.31美元的歷史新高，目前又正值冬季來臨、季節性需求達到高峰之際，而庫存卻處於歷史低點。
摩根大通估計，9月布蘭特原油的合理價值約為每桶90美元，相較之下，目前價格接近106美元。這意味著市場正在反映未來供應可能進一步減少的風險，且減產規模可能超過目前估計已受到干擾的每日1,000萬桶。
報告指出，中東地區的風險正在增加，包括船舶通行可能受到荷姆茲海峽以外的曼德海峽威脅，以及近期影響沙烏地阿拉伯原油出口路線的攻擊。此外，俄羅斯煉油設施及烏克蘭城市持續遭到攻擊，也凸顯全球能源供應面臨的地緣政治風險仍未消退。
然而，儘管供應中斷規模龐大，油價並未如預期大幅上漲，原因在於各國政府及消費者對庫存消耗的依賴程度低於預期。報告指出：「透過更多依賴需求下降、較少依靠庫存消耗，市場得以吸收規模驚人的供應中斷，而沒有讓原油價格持續上漲。自衝突開始以來，布蘭特原油平均價格僅為每桶94美元。」
油價之所以沒有失控，關鍵還在於需求端出現了明顯的「需求破壞」。摩根大通指出，目前全球石油需求較去年同期低約每日440萬桶。這意味著供應端雖然出現大規模中斷，但高油價、經濟活動放緩以及能源成本上升，同時抑制了石油消費，使供需缺口並未完全轉化為油價上漲。
庫存因此成為判斷未來油價的重要變數。目前中國、歐洲、日本及南韓仍擁有相當可觀的石油庫存，這些庫存相當於市場的安全墊。只要供應中斷仍能透過既有庫存及需求下降加以吸收，油價就不一定需要大幅上漲。然而，庫存的作用具有明顯的時間限制。庫存一旦持續下降，市場緩衝能力便會逐步削弱，屆時任何新的供應中斷，都可能對油價造成更大的邊際衝擊。
此外，地緣政治風險的擴散也增加了油市的不確定性。荷姆茲海峽、曼德海峽以及沙烏地阿拉伯原油出口路線均涉及全球能源運輸安全；另一方面，俄羅斯煉油設施及烏克蘭城市持續遭受攻擊，也代表能源供應風險已從產油國延伸至煉油與運輸環節。對市場而言，這種多點同時受到干擾的情況，比單一產油國減產更加難以估算。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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