MoneyDJ新聞 2026-05-29 08:35:35 黃文章 發佈

莫格里亞指出，自2022年俄烏戰爭爆發後，美國與西方對俄羅斯外匯存底實施制裁，徹底改變了全球央行對外匯儲備安全性的認知。過去，各國普遍認為持有美元與歐元資產具有高度流動性與安全性，但俄羅斯資產遭凍結之後，各國央行開始意識到：即使是主權國家的外匯儲備，也可能因地緣政治而遭受限制。在這種情況下，黃金因為不存在發行人風險與對手風險，再次成為最具戰略價值的儲備工具。

莫格里亞指出，2022年至2024年間，全球央行每年購買超過1,000噸黃金，相當於全球年度礦產供應量的20%至25%。這種規模的官方需求，在歷史上極為罕見，也代表黃金市場已從單純的投資商品，轉變為各國央行重建金融安全的重要工具。尤其在美國財政赤字持續擴大、債務規模飆升，以及美元武器化趨勢加深之際，全球對美元體系的疑慮只會持續增加，而黃金正是這種不信任的直接受益者。

除了央行需求之外，莫格里亞也強調，西方金融資本重新回流黃金市場，是推動本輪金價上漲的重要力量。2025年後，大量ETF資金重新流入黃金市場，顯示歐美投資人也開始重新配置資產，以對抗通膨、財政惡化與地緣政治風險。這代表黃金市場的參與者已從過去以亞洲實體需求與央行買盤為主，逐漸擴展到全球金融投資資金全面參與。

值得注意的是，莫格里亞並不認為黃金上漲只是短期戰爭行情。他認為，目前黃金所處的是第三次「長期牛市循環」。第一次發生在1970年代布雷頓森林體系崩潰之後；第二次發生於2000年代科技泡沫與金融危機期間；而第三次則始於2022年全球地緣政治與貨幣秩序的重大轉變。從歷史經驗來看，這類長期牛市往往持續近十年，因此目前僅處於第四年的黃金行情，很可能仍在中途階段，而非尾聲。

相較於黃金，莫格里亞對白銀則顯得較為謹慎。自2025年以來白銀價格已翻倍，但他認為白銀的後續上漲空間將逐漸收斂。原因在於白銀雖具有貨幣屬性，但超過50%的需求仍來自工業用途，因此其價格更容易受到全球經濟循環與產業需求波動影響。尤其當價格過高時，太陽能與電子產業可能開始尋求替代材料，進而限制白銀需求成長。

不過，白銀市場仍存在結構性供應不足問題。近年人工智慧、半導體、電網升級、電動車與太陽能產業快速擴張，使白銀需求長期維持強勁，而全球白銀供應自2021年以來持續處於赤字狀態。此外，由於約70%的白銀產量來自其他金屬的副產品，因此即使價格上漲，供給也難以迅速增加。這使白銀價格在資金推動下，仍可能出現劇烈波動。

莫格里亞特別看好黃金與白銀礦業股的投資價值。他認為，相較於直接持有黃金，礦業公司具有更高的槓桿效果。當金價上升時，礦商的獲利與自由現金流將大幅增加，而目前大型金銀礦商的營運利潤率已接近40%，為2011年以來最高水準。這意味著礦業股未來可能迎來重新評價。尤其當市場開始相信高金價將維持更長時間時，資金將不只停留在黃金ETF，而會進一步流向具備現金流與股息能力的礦業企業。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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