MoneyDJ新聞 2026-08-18 08:59:19 黃文章 發佈

威爾森指出，雖然黃金本身不會產生收益，但具有防禦性資產的功能，尤其能在通膨環境中發揮作用。儘管金價近期受到市場下跌、聯準會偏鷹派立場等因素拖累，摩根士丹利仍看好黃金長期前景，並認為中東緊張局勢緩和及油價下跌，將有助於降低通膨預期。

威爾森表示：「黃金多頭已經持續了25年，只是人們最近才開始意識到這一點，大約是在今年年初。去年年底，聯準會開始透過這項準備金管理計畫增加貨幣供給。這直接導致黃金與白銀股票開始大幅上漲。接著，資金轉向稀土與金屬類股，再轉向能源類股，然後又轉向半導體。」

該行分析師艾美·高爾（Amy Gower）與馬丁·拉茲（Martijn Rats）則指出，如果ETF資金流入沒有出現明顯反彈，黃金將難以達成其2026年下半年每盎司5,200美元的看多目標。其報告表示：「ETF資金流對利率預期的變化更加敏感，ETF需求很可能持續受到聯準會政策路徑、實質殖利率以及美元走勢的影響。」

高爾表示：「美伊戰爭引發能源供應衝擊，降低了市場對美國利率下降的期待，因此黃金這一次難以發揮避險功能並不令人意外。黃金對貨幣政策的敏感度已經成為目前最重要的價格驅動因素。這項因素蓋過了黃金的避險地位，也降低了其對地緣政治與通膨風險的避險效果。」

高爾認為，伊朗衝突持續的時間越長，黃金面臨的風險就越大。她表示：「如果市場開始預期利率將長時間維持不變，甚至進一步升息，黃金價格可能受到壓力。同時，如果局勢最終獲得解決，金價的上行空間也可能受到限制，因為目前金價已處於高檔，可能抑制ETF、央行以及消費者的需求。」

黃金的長期上升並非單純由某一項因素推動，而是由貨幣環境、央行購金、地緣政治、通膨預期以及全球投資組合結構變化共同形成。尤其近年全球央行增加黃金儲備，使黃金的需求來源逐漸多元化。過去金價主要受到西方投資者、黃金ETF與實質利率影響，如今央行需求的重要性提高，也使黃金的價格結構產生變化。

然而，黃金並不是沒有缺點。最大的問題就是黃金不產生利息或股息。當銀行存款、國債或其他固定收益資產提供較高收益時，持有黃金便產生明顯的機會成本。因此，黃金與實質利率之間通常存在密切關係。當實質殖利率下降，持有黃金的機會成本降低，黃金較容易受到資金青睞；反之，如果實質殖利率持續上升，黃金則可能面臨壓力。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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