MoneyDJ新聞 2025-12-10 08:32:53 黃文章 發佈

史米爾諾娃指出，從供應面來看，全球白銀礦產在過去十年減少了8,000萬盎司，這是非常驚人的數字。當全球總供應量僅約10億盎司時，任何供應端的縮減都會對市場造成重大影響。許多礦商甚至放棄白銀，轉而投資金礦，因為過去白銀價格偏低，使得開採白銀「無利可圖」。這導致整個產業在技術、人力、探勘投資方面都明顯不足，形成長期的產能萎縮。

另一方面，需求端卻在快速成長。白銀的工業需求近年來大幅提升，背後推力包括電子產品、太陽能板、電動車，乃至AI伺服器、數據中心等耗電量迅速擴張的產業。值得注意的是，太陽能產業每年消耗超過2億盎司的白銀，占全球供應約20%，而中國是太陽能面板製造的核心地區。

過去多年被視為白銀利空因素的「地上庫存過高」也正在逐步消失。倫敦、紐約與上海的交易所庫存持續下滑，特別是倫敦的金屬甚至因為對潛在關稅的擔憂而被運往美國，造成區域間供應的不平衡。而ETF需求今年以來已吸收超過1億盎司的白銀，這相當於五座大型銀礦一年的產量，無疑加劇了供應緊縮。

在短期內推動白銀突破歷史高點的，則是宏觀面轉向寬鬆。聯準會釋出再度啟動量化寬鬆及降息的訊號，使美元走弱，而白銀與黃金作為貨幣金屬自然受惠。此外，近月加密貨幣市場大幅下跌，也促使部份資金重新回到傳統避險資產。史米爾諾娃指出，這代表市場重新認識到「黃金與白銀才是真正的貨幣資產」，這種心理面的轉變強化了白銀的投資需求。

從長期角度來看，白銀市場的供需缺口在未來五到十年仍難以改善。開發新礦需要耗時許可、資金與建設，並非短期能解決的問題。同時，太陽能與電動車等結構性需求仍快速擴張，意味著白銀的工業需求將持續創新高。若再加上投資需求的周期性擴張，市場可能面臨「工業需求vs.投資需求」的搶奪局面，造成價格更加劇烈。

根據國際清算銀行（BIS）的最新季度報告，2025年金價的急速上漲呈現出明顯不同於以往的特徵：黃金作為傳統避險資產的角色正在弱化，而投機屬性則愈趨明顯。報告指出，由於媒體炒作、價格動能強烈、社群平臺擴散等因素，大量散戶呈現「追逐趨勢」的行為，使得金價偏離其避險資產的典型走勢。

其次，黃金與股票同步進入BIS所稱的「爆炸性領域」，為至少50年未曾出現的現象。按理而言，黃金作為避險資產，應在風險資產下跌、投資人尋求保值時上漲。然而現階段，科技股與AI概念股因為降息預期而持續走高，黃金卻也同步飆升，顯然不再單純反映市場恐懼，而是更多反映資金過剩、風險偏好強化與投機氛圍。

第三，金價的飆升也與全球利率預期密切相關。BIS指出，市場預期主要央行將在未來開始降息，甚至回到類似量化寬鬆的環境。這類預期降低了持有黃金的機會成本，因為利率下降意味著持有現金或債券的報酬縮水，使黃金相對更具吸引力。此外，美元在預期降息的背景下轉弱，也進一步推升金價。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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