MoneyDJ新聞 2026-08-28 07:55:00 黃文章 發佈

傳統上，OPEC最大的市場力量來自於其龐大的全球產量占比以及剩餘產能。當市場供應過剩、油價下跌時，OPEC+可以透過減產支撐價格；當市場供應不足、油價過高時，則可以增加產量抑制漲勢。因此，交易員長期高度關注OPEC+的產量政策，因為「決定生產多少」往往就等於「決定市場新增多少供應」。

然而，伊朗戰爭改變了這套運作模式。此次危機最大的問題在於，OPEC+即使宣布增產，也未必能夠真正將原油送到國際市場。荷姆茲海峽是沙烏地阿拉伯、伊拉克、科威特、卡達等海灣國家重要的出口通道，戰事造成航運受阻後，產油國的「名目產能」與「實際可出口產量」出現巨大落差。

OPEC+現在面對的不是單純的產量政策問題，而是物流與基礎設施問題。當石油無法離開產地，再高的剩餘產能也無法有效轉化為市場供應。因此，自3月以來OPEC+雖然已經宣布多次增產，但多數措施停留在紙面上，對油價的實際影響有限。這是OPEC+市場權力下降的重要原因。

OPEC+全球石油產量占比已由戰爭前的48%以上降至7月份約40%，雖然其中部分降幅來自阿拉伯聯合大公國退出OPEC，但戰爭造成的供應能力下降仍不可忽視。當一個生產聯盟在全球市場中的占比下降，其單一政策對價格的邊際影響自然也會降低。這也是為何OPEC+過去具有高度市場號召力的聲明，如今對交易員而言已不再具有同樣的震撼效果。

反觀中國，角色正在悄然改變。中國是全球最大的原油進口國與主要消費國之一，因此其需求變化本身就足以改變全球供需平衡。此次中國原油進口量較去年同期減少約4億桶，對全球市場形成相當可觀的需求衝擊。當中包括燃料出口限制、煉油產量下降，以及電動車普及所帶來的石油需求結構變化。

這意味著中國正在扮演過去OPEC+所扮演的另一面角色——不是透過改變供給來影響市場，而是透過改變需求來調節市場。Sparta Commodities分析師June Goh稱此為「調節型需求中心」，可說是對這項變化最精確的描述。

這種需求端的調節力量對油價具有明顯的「天花板」作用。當中東供應受到戰爭打擊時，理論上油價應該大幅上升；然而，如果中國同時降低原油採購，全球市場遭遇的供應缺口就會被部分抵銷。這可以解釋為何此次史無前例的供應中斷並未完全轉化為油價失控式上漲。

未來全球石油市場可能從「OPEC+主導供給」逐漸轉向「供給與需求雙重調節」。美國頁岩油提供供給彈性，中東產油國掌握大量低成本資源，中國則掌握全球最重要的需求調節能力。再加上印度等新興市場以及電動車產業快速發展，全球石油市場的權力結構將更加分散。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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