MoneyDJ新聞 2026-05-04 09:27:58 黃文章 發佈

南方銅業表示，在1月至3月期間，其現金成本（扣除出售副產品所得收入後）為每磅負0.11美元，而去年同期為每磅0.77美元。這意味著，該公司僅透過從礦山開採銅礦石就已經在賺錢，甚至尚未計入銅本身的銷售價格。淡水河谷的銅生產成本在總成本基礎上也轉為負值。

這一罕見結果主要由於在大型礦床中與銅伴生的金屬——如黃金、白銀、鉬與鋅——價格大幅上漲。過去一年中，白銀價格已上漲超過一倍，而黃金則上漲約40%。由於其礦床通常包含多種金屬，能產生可觀的副產品收入，南方銅業與淡水河谷從中受益程度高於多數同業。

南方銅業首席財務官勞爾·雅各布（Raul Jacob）表示：「負現金成本意味著，我們來自副產品的12億美元收入，已經完全覆蓋了銅的生產成本。」除了副產品因素外，南方銅業的基本成本在結構上也偏低，原因在於其大規模、整合化的營運模式。

副產品價格上升的背景與全球宏觀環境密切相關。黃金與白銀價格的上漲，往往與通膨預期、地緣政治風險以及貨幣政策不確定性有關。在當前國際局勢動盪、能源價格上升與金融市場波動加劇的情況下，資金大量流入貴金屬市場，使其價格持續攀升。這種趨勢使得原本只是「附帶產出」的副產品，轉變為企業獲利的重要來源，甚至在極端情況下超越主產品本身。

負成本的出現反映了礦業企業商業模式的特殊性。與單一產品產業不同，礦業通常是多金屬共生體系，收入來源多元。因此，當某些金屬價格上升時，可以有效對沖其他金屬價格波動的風險。南方銅業與淡水河谷之所以能夠實現負成本，正是因為其礦床具有高度多樣性，使其在金屬價格週期中具備更強的抗風險能力。

然而，負成本並不代表風險消失。首先，副產品價格具有高度波動性，一旦金銀價格回落，企業成本將迅速回升，甚至影響整體盈利。其次，全球經濟若因高利率或能源危機而放緩，工業金屬需求可能下降，進一步影響銅價。此外，地緣政治風險，如中東衝突對能源與化工原料（如硫酸）供應的干擾，也可能提高生產不確定性。

從產業結構來看，副產品驅動的負成本現象可能加速礦業整合。具備多金屬資源與規模優勢的企業，將更容易吸引資本並擴張市場份額，而小型或單一礦種企業則可能面臨更大競爭壓力。未來礦業併購與資產整合活動，可能進一步加速，以確保企業在關鍵金屬供應鏈中的地位。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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