MoneyDJ新聞 2026-02-24 07:31:40 黃文章 發佈

瑞銀（UBS）預估2026年年中金價可望上看6,200美元，BMO認為多頭情境下可能逼近6,500美元；AuAg Funds指出今年內可能觸及6,000美元，但過程將伴隨劇烈波動，澳盛銀行（ANZ）則預估第二季可達5,800美元。

分析認為，這些預測並非追逐市場動能，而是基於長期結構性因素重新調整的假設，包括：各國央行持續買入黃金、財政赤字結構性偏高、通膨風險仍具黏性、地緣政治緊張未見緩解，以及美國貨幣政策領導的不確定性升高等。

不過，金價上行之路不會平順，高價位往往伴隨高波動。槓桿部位的快速平倉可能引發劇烈震盪，白銀市場近期20%至30%的波動即為例證。然而，修正並不等同於見頂。過去一年每次回檔均吸引買盤進場，顯示市場已將金價下跌視為布局機會，而非離場訊號。

美國商品期貨交易委員會2月20日報告顯示，截至2月17日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約黃金期貨投機淨多單較前週減少0.1%至159,915口，創下兩年來新低。

黃金期貨投機淨多單降至兩年新低，意味著避險基金對黃金的多頭信心降至近年低點。儘管金價仍處於相對高位，但資金動能已明顯轉弱。此種「價格高檔但部位下降」的現象，可能代表市場結構正在轉變。一方面，部分多頭可能選擇獲利了結；另一方面，也可能顯示投資人將資金轉向其他資產，如股市或高收益債券。

黃金期貨投機淨部位形成「價格創高、槓桿資金下降」的背離結構，意即當前市場呈現的是一種「價格領先、情緒落後」的結構，這種型態通常出現在中期牛市階段，而非泡沫尾聲。金價創新高卻未見槓桿部位極端化，代表行情更具結構性與持續性潛力。若全球實質利率維持低檔、財政赤字擴大、央行持續購金及地緣政治風險未解，則黃金仍具長線支撐基礎。

首先，此種背離顯示當前金價上漲並非由短期投機資金推動。過去兩次典型牛市高點（如2011年與2020年），均伴隨投機淨多單創歷史高位，市場情緒極端擁擠，價格與槓桿資金同步膨脹，最終形成階段性頂部。然而目前情況恰好相反：金價創新高，但投機淨多單不僅未創高，甚至顯著下降，代表避險基金並未積極追價，槓桿部位反而縮減。這意味本波行情的核心動能更可能來自非槓桿型資金。

其次，這種結構暗示央行與長線配置型資金的影響力提升。近兩年全球央行購金規模維持歷史高檔，新興市場國家增加黃金儲備以分散美元資產風險，加上地緣政治不確定性升高，使黃金成為國家級資產配置工具。此類買盤通常不透過COMEX期貨市場槓桿操作，而是以實體或場外交易方式進行，因此不會反映在投機淨多單數據之中。若價格在槓桿資金退潮下仍能創高，代表底層需求具有結構性支撐。

第三，投機部位下降亦可能代表空單回補與市場風險控管調整。當金價快速上漲時，部分基金可能因波動擴大而降低槓桿，或因獲利了結而減碼。若投機部位持續下降且價格動能轉弱，則可能意味多頭信心不足。背離本身並非單向訊號，而需觀察後續部位與價格互動。若未來幾週金價維持強勢甚至再創高，而淨多單重新增加，則將確認資金補漲效應；反之，若價格轉為盤整或回檔，則可能代表上方獲利了結壓力逐步浮現。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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