MoneyDJ新聞 2026-09-17 09:07:36 黃文章 發佈

瑞士是印度8月最大的黃金供應國，佔進口量約40%；其次為阿拉伯聯合大公國，佔逾16%；南非約佔10%。不過，印度自瑞士進口黃金總額仍較去年同期下降45.4%，至12.8億美元。印度是僅次於中國的全球第二大黃金消費國，進口黃金主要供應珠寶產業需求。黃金進口對印度經常帳赤字具有重要影響，因為黃金佔印度進口總值超過5%。

英國研究機構金屬聚焦公司（Metals Focus）報告指出，金價創下歷史新高，正對全球珠寶需求造成明顯衝擊，預計珠寶消費將降至疫情以來最低水準。這種疲弱情況在全球兩大黃金珠寶市場尤其明顯。報告表示，2026年上半年印度黃金珠寶消費量年減17%；中國需求更大幅下降30%。全球其他地區需求較2025年上半年也減少18%。

儘管珠寶市場持續疲弱，Metals Focus並不認為這會破壞黃金在今年下半年的整體牛市。該機構表示，未來六個月支撐黃金的基本因素依然存在，包括央行持續購金、貨幣貶值疑慮、主權債務可持續性問題、美國政策不確定性，以及投資組合多元化需求增加。在這樣的背景下，金價仍有可能再度上漲。但更高的價格也會形成一種回饋循環，進一步壓抑珠寶需求。

這意味著，隨著金價上升，珠寶需求對實體黃金市場的支撐可能逐漸減弱，而吸收市場供應的責任，將愈來愈依賴投資需求與央行購金。Metals Focus估計，2025年全球黃金珠寶製造所使用的原料金屬價值約為1,820億美元；相比之下，白銀珠寶約為80億美元，鉑金珠寶約為30億美元。以重量計算，全球黃金珠寶需求約為5,300萬盎司。

Metals Focus指出，消費者並沒有完全停止購買黃金珠寶，甚至仍可能維持相當高的支出，但由於金價大幅上升，同樣的預算能夠購買的黃金重量已經減少。例如，消費者過去以固定預算購買一件含有較多黃金的珠寶，如今在金價上漲後，可能只能購買重量更輕、尺寸更小的產品。因此，從零售業營收來看，黃金珠寶市場可能仍然相當強勁，但從實際黃金消耗量來看，需求卻已經明顯下降。

即使珠寶需求下降，黃金牛市仍然可能持續，因為黃金的價格決定因素已經逐漸從單純的消費需求，轉向央行購金、投資需求、貨幣貶值疑慮、主權債務問題及資產配置需求。換句話說，黃金市場正在由「消費驅動」逐漸轉向「金融資產配置驅動」。

印度政府今年5月將貴金屬進口關稅由6%提高至15%，勢必提高進口黃金的成本。在金價本身已處於歷史高位的情況下，關稅提高進一步增加實體黃金的取得成本，可能促使珠寶商、煉金商與消費者調整庫存及採購時間。

白銀價格相對黃金較低，使消費者與製造商在高金價環境下更容易尋找替代性貴金屬。當然，白銀與黃金的需求結構並不完全相同，白銀同時具有工業用途，因此印度白銀進口增加不能全部解讀為黃金需求轉移。不過，貴金屬價格相對關係的改變，確實可能影響珠寶及投資市場的選擇。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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