MoneyDJ新聞 2026-08-12 09:00:13 黃文章 發佈

年初黃金創下歷史新高，主要受到主權債務攀升、財政赤字擴大、央行持續買進，以及地緣政治風險升高等因素推動。換言之，黃金上漲並不只是傳統避險交易，更反映市場對美元及傳統儲備資產長期信用的重新評估。

然而，3月以後黃金卻沒有因地緣政治風險升高而持續上漲，反而受到槓桿投資人拋售、美元升值及流動性緊縮壓力而下跌。這說明黃金短期仍然受到實質利率、美元與資金流向影響。尤其當市場面臨流動性壓力時，投資人即使看好黃金長期價值，也可能先出售黃金換取現金。

值得注意的是，黃金在修正過程中約4,000美元附近形成相對穩固的支撐，央行持續購金是重要原因。斯米爾諾娃指出，即使市場價格大幅波動，各國央行仍持續將外匯儲備從傳統貨幣資產分散出去，凸顯黃金作為「戰略性貨幣資產」的地位。這與過去黃金主要依賴投資人及珠寶需求的市場結構有所不同。當央行成為長期買方，市場便形成一個相對穩定的需求底部，也使黃金價格對短期資金撤出的敏感度降低。

其次，白銀的投資邏輯與黃金有所不同。白銀同時具有貨幣金屬與工業金屬兩種屬性，因此其價格波動往往比黃金更為劇烈。斯米爾諾娃指出，白銀在2026年第二季受到工業金屬走弱、投機部位平倉以及投資人降低經濟敏感資產曝險等因素影響，跌幅甚至超過黃金。然而，白銀的長期基本面並未因此惡化。

相反地，太陽能、電氣化、人工智慧基礎建設、先進電子產品以及電網投資等產業，都正在增加白銀需求。尤其人工智慧資料中心與電力基礎建設需要大量電子設備，而白銀優異的導電性使其成為重要工業材料。與此同時，白銀礦山供應成長速度有限，造成市場連續多年出現結構性供給缺口，並逐步消耗地上庫存。這使白銀具有與黃金不同的供需驅動力。

因此，若黃金的核心邏輯是「貨幣信用與儲備資產多元化」，白銀則是「貨幣需求＋工業需求」的雙重驅動。當全球經濟維持一定成長、能源轉型持續、AI基礎建設投資擴大時，白銀的工業需求便具有長期成長潛力；若同時美元信用受到挑戰或通膨升溫，白銀又能受惠於貴金屬投資需求。因此，在多頭市場中，白銀往往具有更高的價格彈性，但在流動性收縮期間，其跌幅也可能更加劇烈。

斯米爾諾娃指出，貴金屬長期最大的支撐仍是全球債務問題。各國政府面臨高債務、高財政赤字環境，實際上主要有三種方式處理債務：通膨、提高生產力或財政緊縮。然而，財政緊縮往往具有高度政治成本，而生產力提升則需要時間。因此，在未來相當長期間內，溫和通膨可能仍是政府降低實質債務負擔的重要途徑。若通膨維持高於央行目標，黃金作為抗通膨及保值資產的吸引力自然提高。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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