MoneyDJ新聞 2026-10-07 10:08:48 黃文章 發佈  路透社報導，義大利央行副總裁塞爾吉奧·尼科萊蒂·阿爾蒂馬里（Sergio Nicoletti Altimari）在倫敦金銀市場協會（LBMA）年度會議上表示：「黃金是一種避險資產，可能是最重要的避險資產，這一點已經透過黃金長期以來在各種危機中的表現獲得證明。在目前地緣政治風險高漲，以及市場對經濟碎片化的疑慮升高之際，黃金的這項功能尤其重要。」
德國央行（Bundesbank）總裁約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）則表示，殖利率上升正在提高債券相對於其他儲備資產的吸引力。不過，他指出，鑑於地緣政治緊張局勢持續，以及高債務水準所伴隨的信用風險，將黃金納入儲備資產以實現多元化配置的理由仍然相當充分。
阿爾蒂馬里表示，自2022年以來，黃金市場已經歷結構性轉變，主要受到新興經濟體央行持續買進黃金的推動。他指出，市場對高額公共債務及財政擴張的疑慮，也支撐了黃金需求，並削弱黃金價格與實質債券殖利率之間傳統的反向關係。他表示：「這些力量在去年以及今年初尤其明顯，當時黃金價格與實質殖利率之間的傳統關係顯著減弱。」
黃金與債券殖利率之間長期存在相當穩定的反向關係。當殖利率上升時，投資人持有不支付利息的黃金，其機會成本提高，因此資金通常轉向債券，金價承受壓力。然而，這項傳統關係正在發生變化。即使美國公債殖利率今年升至數十年高點，金價仍維持在每盎司4,000美元以上，背後反映的正是黃金在全球儲備體系中的角色正在重新定位。
阿爾蒂馬里特別提到「高地緣政治風險」與「經濟碎片化」，這兩項因素正是理解當前黃金市場的重要關鍵。過去全球化程度較高，各國央行可以透過美元、公債以及其他主要貨幣資產配置外匯儲備，因為國際金融體系的核心假設是主要經濟體之間仍能維持相對穩定的金融與貿易關係。然而，近年貿易摩擦、制裁、戰爭以及金融資產凍結等事件增加，使部分央行開始重新思考「儲備資產是否過度集中於少數國家」的問題。
德國央行總裁納格爾指出，隨著殖利率上升，對管理外匯儲備的機構而言，債券相對其他儲備資產的吸引力確實增加。但即使債券殖利率上升，考慮到持續的地緣政治壓力以及高債務水準所帶來的信用風險，央行仍有充分理由將黃金納入儲備多元化配置。換言之，問題已經從「黃金有沒有殖利率」轉變為「債券本身是不是完全沒有風險」。
如果央行購金的主要目的已經從短期避險轉向長期儲備多元化，那麼黃金就不必然在殖利率上升時遭到大規模拋售。央行買家與一般投資人的時間尺度不同。一般投資人可能因美國10年期公債殖利率上升而降低黃金配置，但央行考量的是未來10年、20年的儲備安全，因此即使金價處於高檔，也可能持續購入。
因此，黃金正在從「利率交易」逐漸轉向「信用與儲備資產交易」。短期而言，美國公債殖利率升高仍然會提高持有黃金的機會成本，因此金價仍可能受到美元與實質殖利率波動影響；但長期而言，如果政府債務持續增加、地緣政治風險升高，以及全球金融體系進一步碎片化，黃金所提供的信用風險分散功能可能越來越重要。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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