印尼富豪Haji Isam擬收購上市煤商PT Bayan Resources股權

一、印尼本土富豪Andi Syamsuddin Arsyad（印尼人稱 Haji Isam）於本年9月16日與上市公司PT Bayan Resources（下稱 Bayan公司）所有人劉德光（Low Tuck Kwong）及其女簽署協議，收購約100億股Bayan公司之股份（佔該公司流通股的30%），成為近期印尼煤炭業最受矚目之收購案。

二、媒體指出，Bayan公司是印尼規模最大的上市公司之一，公開市值約達260億美元。先前曾傳出Haji Isam提議以30億美元收購Bayan公司62%股權。以此換算，Bayan公司股權估值約48億美元，公開市場價值與非公開收購報價差距達80%。

三、本次交易雙方Haji Isam及劉德光均與印尼政府領導層過從甚密。報載Haji Isam除與國防部長 Sjafrie Sjamsoeddin關係密切，並曾擔任印尼前總統佐科威（Joko Widodo）於2019年競選團隊的財務副主管，也是現任總統Prabowo Subianto於2024年競選活動的重要出資人。Prabowo總統曾於2024年12月邀請渠會見日本投資人代表團，稱渠為「來自加里曼丹的傑出商人」。2025年8月，Prabowo總統進一步授予渠「一等功績勳章」（Bintang Mahaputra Utama），表彰渠在採礦、煤炭、交通運輸及基礎設施領域的商業貢獻及其企業所創造的就業。在Bayan公司方面，總統顧問 Purnomo Yusgiantoro現擔任Bayan公司的董事長。

四、在此次收購案前，Bayan公司及旗下三家子公司PT Tiwa Abadi、PT Tanur Jaya及 PT Fajar Sakti Prima接連於本年9月中旬宣布，因印尼政府延遲批准該集團修訂後的「年度工作計畫與預算」（RKAB，即生產配額），導致集團面臨不可抗力因素（force majeure），將影響煤炭供應。

五、上述事件之背景是印尼政府本年削減部分大型煤商的生產配額，以支撐煤炭價格。Bayan公司是受配額削減衝擊最嚴重的礦企之一。彭博社前於本年2月報導稱，Bayan公司的主要競爭對手PT Bumi Resources和PT Adaro Andalan等均成功避免大幅度的減產。

六、Haji Isam宣布收購Bayan公司股權後，印尼能源與礦產資源部（ESDM）「礦產與煤炭」總司長Tri Winarno嗣於本年9月21日宣布核准Bayan公司及旗下三家子公司的生產配額，總計約1,500萬噸。

七、外界揣測延遲核發許可或與收購一事有關，T總司長對此進行駁斥，表示延遲核發僅係因為要求補件，以符合生產配額機制下的行政要求與評估流程，沒有敏感問題，只是大眾在將其與股權收購之類等事進行連結。

八、媒體則指出Baya公司所有人劉德光正考慮退出印尼煤炭業務，因渠認為印尼政府對其不公。本年能礦部將Bayan集團的生產配額從8,500萬噸大幅削減至不足4,000萬噸，使Bayan公司面臨裁員逾2,000名員工之風險。據傳劉德光曾尋求Haji Isam協助游說能礦部長Bahlil Lahadalia將Bayan公司的煤炭生產配額恢復至原先水準，因Haji Isam據稱與B部長關係密切。然而，Haji Isam並未提供協助，反著手收購Bayan公司股份。

九、惟另有資本市場消息指出，劉德光尋求出售Bayan公司已有相當時間。然而，沒有其他商人有興趣收購。其中一個主要原因是劉德光的開價被認為過高。此外，Bayan公司生產的煤炭熱值也不符合印尼國營電力公司PLN要求之規格。

十、媒體另指出，本案公開市場價值與非公開收購報價懸殊，將直接動搖投資人對市場機制的信心。倘深入審視，將發現核心問題並非併購價格，而是資訊透明度，恰切中MSCI等全球指數編製機構長期批評印尼市場之痛點。隨著前述機構的市場分類審查臨近，該等機構仍持續評估印尼股市的結構性改革是否真正落實。倘未能妥善解決本案，恐印證國際機構之疑慮。(資料來源：經濟部國際貿易署)